die neue Grenze der Stablecoin in den Vereinigten Staaten

Mit der bevorstehenden Genehmigung des GENIUS Act (Guaranteed Electronic National Income and Utility Stablecoin Act) bereiten sich die Vereinigten Staaten darauf vor, den regulatorischen Rahmen für Stablecoins radikal neu zu definieren.

In einem zunehmend digitalen und multipolaren Wirtschaftskontext zielt dieser Gesetzesvorschlag darauf ab, die bestehenden regulatorischen Lücken zu schließen, den Verbraucherschutz zu stärken und die finanzielle Stabilität zu gewährleisten.

GENIUS Act: eine klare Definition für Stablecoin

Der GENIUS Act führt eine präzise Definition von Zahlungs-Stablecoin ein: Es handelt sich um digitale Vermögenswerte, die an eine Fiat-Währung wie den US-Dollar gekoppelt sind, für Transaktionen und Abrechnungen verwendet werden und durch ein Rückzahlungsrecht zum festen Wert abgesichert sind.

Der Gesetzentwurf erlaubt die Emission von Stablecoin an Tochtergesellschaften von Banken, Kreditgenossenschaften und Nichtbankensofern sie bei den zuständigen Bundes- oder Landesbehörden registriert und genehmigt sind. Das System ist zweigleisig: Lizenzen können sowohl auf Bundesebene (zum Beispiel vom OCC) als auch von Staaten mit gleichwertigen Regulierungsstandards erteilt werden.

Auch die Big Tech sind nicht ausgeschlossen: Sie können am Markt der Stablecoin teilnehmen, jedoch nur über regulierte Einheiten, die ausschließlich für diese Aktivitäten bestimmt sind. Eine direkte Antwort auf die Bedenken, die durch Projekte wie Libra von Facebook aufgeworfen wurden.

Einer der Pfeiler des GENIUS Act ist die Verpflichtung zur 100%igen Deckung der Reserven. Jeder ausgegebene Stablecoin-Dollar muss durch einen Dollar in hochliquiden und sicheren Vermögenswerten gedeckt sein, wie Bargeld, versicherte Einlagen, US-Staatsanleihen mit einer Laufzeit von weniger als 90 Tagen oder staatliche Geldmarktfonds.

Algorithmische Stablecoins, die sich auf interne Mechanismen oder andere digitale Vermögenswerte stützen, um ihren Wert zu halten, sind von der Definition von Zahlungs-Stablecoins ausgeschlossen. Das Gesetz verbietet sie nicht ausdrücklich, schränkt jedoch ihre Nutzung stark ein, indem es zusätzliche Studien und Überwachungen durch die Regulierungsbehörden erfordert.

Rückerstattungsrechte und Schutz im Falle eines Scheiterns

Der GENIUS Act stärkt die Rechte der Inhaber von stablecoin, indem er monatliche Transparenz über den Umlauf und die Zusammensetzung der Reserven vorschreibt, mit Zertifizierung durch den CEO und CFO des Emittenten. Unternehmen mit über 5 Milliarden Dollar in stablecoin im Umlauf müssen auch zertifizierte Jahresabschlüsse vorlegen.

Im Falle eines Ausfalls des Emittenten haben die Inhaber von stablecoin absolute Priorität beim Zugang zu den Reserven, die rechtlich von den anderen Vermögenswerten des Unternehmens getrennt sind. Eine Maßnahme, die eine wichtige Lücke im Verbraucherschutz schließt.

Betriebseinschränkungen: keine Zinsen für die Inhaber

Der Gesetzentwurf verbietet es den Emittenten, Zinsen oder Dividenden an die Inhaber von Stablecoins zu zahlen. Dies soll verhindern, dass sie als Investitionsinstrumente wahrgenommen werden, mit dem Risiko, Regulierungen für Wertpapiere oder Bankeinlagen anzuziehen.

Die durch die Reserven generierten Zinsen bleiben im Besitz des Emittenten, es sei denn, es gibt freiwillige Entscheidungen zur Teilung. Die Emittenten dürfen nur Tätigkeiten ausüben, die strikt mit der Verwaltung der stablecoin verbunden sind, es sei denn, es liegen spezifische Genehmigungen vor.

AML-Verpflichtungen und Einfrierfähigkeit

Die Emittenten werden gemäß dem Bank Secrecy Act als Finanzinstitute eingestuft und müssen umfassende AML-Programme (Anti-Geldwäsche) implementieren, einschließlich KYC und Meldung verdächtiger Aktivitäten.

Außerdem müssen sie über die technische Fähigkeit zum Einfrieren, Beschlagnahmen oder Blockieren von Stablecoin-Transaktionen auf Anordnung der Bundesbehörden verfügen und so eine direkte Schnittstelle für die Durchsetzung des Gesetzes auch im Kontext von dezentralen Anwendungen bereitstellen.

Einschränkungen für ausländische Emittenten

Drei Jahre nach Inkrafttreten des Gesetzes dürfen nicht autorisierte ausländische stablecoin nicht autorisierter Ausland nicht mehr an die US-amerikanische Öffentlichkeit verkauft oder verteilt werden. Das Finanzministerium kann jedoch stablecoin aus Jurisdiktionen anerkennen, die gleichwertige Vorschriften haben, vorausgesetzt, sie befolgen die US-amerikanischen Anordnungen und halten ausreichende Reserven in den USA.

Nicht konforme ausländische Stablecoins werden nicht als Bargeldäquivalent betrachtet und können nicht als Kapital oder Sicherheit von regulierten Institutionen in den Vereinigten Staaten verwendet werden.

Bundes- und Landesregulierung: ein dynamisches Gleichgewicht

Der GENIUS Act übernimmt ein hybrides föderal-staatliches Modell mit klar definierten Schwellenwerten. Nichtbank-Emittenten mit weniger als 10 Milliarden Dollar in Stablecoin können unter qualifizierter staatlicher Regulierung bleiben. Wird diese Schwelle überschritten, müssen sie innerhalb von 360 Tagen unter föderale Aufsicht wechseln.

Sowohl auf staatlicher als auch auf bundesstaatlicher Ebene müssen die Emittenten einheitliche Anforderungen erfüllen: Reserven 1:1monatliche Transparenz, Kapitalstandards, Liquidität, Risikomanagement und Cybersicherheit.

Der Gesetzentwurf führt das Konzept des nationalen Passes ein: Emittenten mit einer zertifizierten bundesstaatlichen oder staatlichen Lizenz können in den gesamten Vereinigten Staaten operieren, ohne mehrere Lizenzen erwerben zu müssen, was die Kosten und Eintrittsbarrieren drastisch reduziert.

Antworten auf die historischen Probleme der Regulierung

Der GENIUS Act geht direkt auf viele der im Laufe der Jahre aufgetretenen Probleme ein:

• Schutz im Falle eines Konkurses: Die Reserven sind rechtlich von den Vermögenswerten des Emittenten getrennt.
• Rechtliche Klarheit: Zahlungs-Stablecoins sind weder Wertpapiere noch Rohstoffe.
• Transparenz der Reserven: Prüfpflichten und strenge Grenzen für die Nutzung der Reserven.
• AML-Verpflichtungen und Einfrierfähigkeit: volle Einhaltung der Anti-Geldwäsche-Vorschriften.
• Ausschluss von algorithmischen Stablecoins: Nur Stablecoins mit realen Reserven sind zugelassen.
• Einschränkungen für die Big Tech: Verpflichtung zur Schaffung von regulierten und separaten Einheiten.
• Schließung der Schlupflöcher für ausländische Emittenten: Ende der regulatorischen Arbitrage.

Sterben Banken und Kreditgenossenschaften können Stablecoins über Tochtergesellschaften ausgeben, auf die Abwicklungssysteme der Fed zugreifen und digitale Dienstleistungen im Einklang mit den Vorschriften anbieten. Sie müssen jedoch mit nichtbanklichen Giganten wie PayPal oder Meta konkurrieren, die jetzt Zugang zum gleichen Regulierungsregime haben.

Für die Nicht-Banken wie Circle oder Paxos setzt das Gesetz hohe Standards, bietet aber auch Vorteile: nationaler Zugang, rechtliche Klarheit und die Möglichkeit, in Bereiche wie B2B-Zahlungen und grenzüberschreitende Regelungen zu expandieren.

Die konformen Stablecoins werden größere Liquidität und Transparenz sehen, was die Integration mit DEX, On-Chain-Krediten und Yield-Tools erleichtert. Sie müssen jedoch Funktionen zum Einfrieren und zur Blacklist-Unterstützung bieten, was zu einer möglichen Spaltung des DeFi-Ökosystems führen könnte:

• Ein konform Zweig, geeignet für Institutionen und regulierte Benutzer.
• Ein vollständig dezentralisierter Zweig, der regulierte Stablecoins vermeidet und sich an nicht-amerikanische Märkte richtet.

GENIUS Act: ein neues Paradigma für den digitalen Dollar

Stablecoin wie USDT müssen sich entscheiden: sich an die neue US-Regulierung anpassen oder den US-Markt verlassen. In beiden Fällen wird das Ergebnis eine Umverteilung des Marktanteils zugunsten der in den USA regulierten Stablecoins sein, was die amerikanische regulatorische Kontrolle über die globale digitale Finanzwelt stärkt.

Mit dem GENIUS Act legen die Vereinigten Staaten die Grundlagen für ein sicheres, transparentes und wettbewerbsfähiges Stablecoin-Ökosystemdas Innovationen fördern kann, ohne die Stabilität zu opfern. In einer Welt, in der digitale Finanzen immer zentraler werden, stellt dieses Gesetz einen entscheidenden Schritt in Richtung eines regulierten und zuverlässigen digitalen Dollars dar, der bereit ist, seine zentrale Rolle auch im Zeitalter der Kryptowährungen zu bewahren.